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中信建投债承资本市场组12111215周报

来源:医药代龙影传奇荥阳市人民医院表实战宝脑梗能治好吗典,百里挑一 作者:本站 发布时间:2017-12-17
摘要: 1211-1215周报一一级市场1我司本周发行本周我司共发行4只公司债、1只可转债与3只ABS。2利率债本周新发行11只利率债,为3只国债、5只国开债与3只进

1211-1215周报

一级市场

1

我司本周发行

本周我司共发行4只公司债、1只可转债与3只ABS。

2

利率债

本周新发行11只利率债,为3只国债、5只国开债与3只进出口债。

3

公司债

本周共发行24只公司债,总规模为189.80亿元,从发行方式来看,为9只公募债,15只私募债;从评级来看,为1只A-1级,6只AAA级,5只AA+级,11只AA级与1只AA-级。

4

企业债

本周共发行9只企业债,总规模为76.70亿元,从发行方式来看,均为公募债;从评级来看,为2只AAA级,6只AA+级和1只AA级。

5

ABS

本周共有11期资产支持证券。

6

取消发行情况

本周共有12只债券取消发行,分别为1只公司债,4只SCP与 7只MTN。

本周市场回顾

? ? ? ?本周债市走势总体先抑后扬,周初在资金面收紧、政治局会议再次强调防风险去杠杆及11月金融数据超预期的压制下债市明显走跌,不过随后受美联储加息落地利空出尽、央行公开市场操作利率上调幅度不及预期和多项11月宏观经济数据进一步回落、监管表态趋缓的利好支撑下,债市走势明显回暖。具体来看,上周五时中央政治局召开会议分析研究2018年经济工作,会议称推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求;防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效。从会议内容来看,防风险仍是重中之重,持续深化去杠杆大趋势不会改变,金融监管将继续有所收紧,后续预计仍有监管措施落地推动金融体系提升服务实体能力。此外,新华社发表文章称要进一步加强金融监管,金融监管旨在坚决整治市场乱象,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。从严监管的目的是防范金融风险,未来严监管格局仍将持续。金融监管部门应进一步强化行动的意愿,敢于质疑、能够说“不”,提高依法监管的执行力和震慑力。虽然上周六公布的通胀数据不及预期,11月CPI同比涨1.7%,涨幅连续10个月低于2%,预期1.8%,前值1.9%;11月PPI同比升5.8%,预期5.8%,前值6.9%。但在监管表态继续收紧的压力下,低于预期的通胀数据对债市走势几无提振。尾盘时公布的11月金融数据显示11月社会融资规模1.6万亿元人民币,预期1.25万亿元人民币;新增人民币贷款1.12万亿元人民币,预期0.8万亿元人民币;M2货币供应同比9.1%,脱离此前触及的历史低位,预期8.9%,前值8.8%。总体看,11月信贷融资增加,表外、债券融资走弱。表外融资减少可能跟“去杠杆、防风险”政策的执行效果有关,11月债券收益率走高、叠加年内通胀压力不大,企业发债的资金成本较高,对新增债券融资起到制约作用。企业长期贷款和居民短期贷款回升推高了当月信贷融资,其中居民短贷增长或主要由网购季节效应所致,企业长期贷款增加一方面替代和对冲了表外、债券融资的减少,另一方面也可能反映了制造业技改投资所带动的实体经济投融资需求增势较好。全面大超预期的金融数据使得本以萎靡的市场情绪再遭打击,现券收益率明显攀升。此外,由于本周美联储召开年内最后一次12月FOMC会议,此前市场预期本次会议美联储将进行年内第三次加息,对于央行是否跟随加息市场观点不一。周二时有媒体报道称央行调查统计司前司长盛松成表示我国央行并不需要缩表及加息。盛松成称美联储金融危机以来资产负债表从9000亿增长到4.5万亿,增长了4倍,而中国央行只增长了2倍,所以美联储需要缩表,是为了为将来进一步扩表提供空间,而中国央行不需要缩表。此外,中国已经事实上加息,金融市场利率已经相当高了,因此不主张对基准利率存贷款利率加息。资本外流压力总体可控的,预计人民币长期是升值的。美国税改之后,人民币会短期受压,长期向好。受盛松成表态影响,现券收益率从日内高位有所回落,但由于其发表的不主张加息观点针对的是存贷款基准利率,而非市场普遍预期的公开市场利率,因此下行幅度有限。周四凌晨,美联储12月FOMC会议宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点,至1.25%-1.50%,符合此前市场预期。耶伦在FOMC利率决议后的新闻发布会上表示美联储预计2018年将加息三次,上调2018年GDP预期,从前次料增长2.1%至增长2.5%。对于特朗普税改,耶伦表示税改可能会在一定程度上支持投资和消费开支,税改的影响“存在大量不确定性”,税改预期在一定程度上推高股市。对于人事更迭事宜,耶伦预计美联储现行政策将在鲍威尔掌舵后得到延续。利率决议公布后,美债收益率小幅探底后走高,但总体波动不大,一项针对美国初级交易商的调查结果显示大多数受访交易商预计美联储将在2018年3月和6月份加息,且2018年加息次数不会超过三次。国内市场方面,当日央行公开市场开展500亿元的逆回购及2880亿元的MLF操作,分别上调7天、28天期逆回购和MLF中标利率5BP至2.5%、2.8%、3.25%,晚间亦有消息称央行同步上调隔夜、7天和1个月期限SLF利率各5BP。对于此次上调利率,央行表示利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期,但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷,对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率,此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差,有助于修复市场扭曲,理顺货币政策传导机制。考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强,央行表示将灵活开展公开市场操作,保障银行体系合理的季节性流动性需求。央行预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元,明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求,央行也已作了安排。总的来看,银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。由此来看,央行此次上调公开市场操作利率的象征意义大于实际意义,“放量升价”的操作方式可以在一定程度上维护市场稳定。目前经济增速仍有下行压力,结合通胀的走势与预期,基本面并不支持传统意义上的加息。“放量升价”操作不会引发市场关于货币政策过松或过紧的解读,有利于平抑市场波动与冲击。展望明年,定向降准将会在年初落地,本次政策利率的上调只是开始,在稳增长与去杠杆的目标下,明年持续进行“放量升价”这一组合操作的可能性将进一步提高。此外,当日上午多项11月宏观经济数据公布,总体继续回落,部分分项增速不及市场预期,固定资产投资及房地产投资续创新低。综合来看,11月投资、生产继续回落,消费边际回升。房地产投资继续下行,但房地产销售边际回升,同高频数据监测一致;叠加土地成交、房地产施工面积、房地产开发资金来源同时回升,未来房地产投资下行的压力可能有所减弱。基建投资继续企稳,部分分项回升,经济托底作用有望持续发挥。从社零分项来看,11月社零增速回升一方面可能由网购旺季所致,另一方面房地产销售的边际回升也可以带动家电、家具等商品销售,因此消费回升的持续性还有待进一步观察。工业增加值增速回落主要由采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业两个分项所致,制造业增加值的表现相对较好,制造业投资增速边际回升。美联储加息利空出尽、央行公开市场操作量松且价升幅度低于预期叠加11月宏观经济数据总体继续回落带动债市走势明显转好。继超额续作MLF之后,周五央行公开市场再度实现净投放1500亿元,以对冲税收和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性基本稳定。此外央行发布了《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》,主要内容有以下三个方面:一是统一自动质押融资利率按照SLF利率确定;二是扩大自动质押融资业务成员机构融资空间,开发性和政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行的融资余额上限由实收资本的2%提高至4%,全国性股份制银行由实收资本的2%提高至10%,城商行等其他金融机构由实收资本的5%提高至15%;三是扩大自动质押融资业务质押债券范围,合格质押债券范围由国债、中央银行债券、政策性金融债券等扩大到人民银行认可的地方政府债券及其他有价证券。在当前年末流动性整体趋紧的背景下,该办法的出台再次有助于稳定市场对于流动性的预期,缓解流动性分层的状况,减少银行的超储备付占用协助银行应对超储过低的局面,并且再次明确了SLF利率发挥利率走廊上限功能的地位。该管理办法的出台叠加热烈的市场情绪支撑债市走势继续向好,当日国债期货高开高走,现券收益率小幅下行,10年国开活跃券下行至4.80%的阻力位附近呈现小幅震荡。尾盘时新华社发表文章称,对于引发市场担忧的资管新规征求意见稿,金融监管部门推出资管业务新规的根本目的就是为了防风险,更不会允许发生处置风险的风险。市场担心的方方面面的问题,处于征求意见阶段的资管新规会结合实际进行综合考量,“稳妥推进”将是打开此次资管行业改革的正确方式。如果真如一些机构所反映,将出现大量未到期理财资产无产品可续接的情况,流动性压力较大的话,适当延长过渡期是应该考虑的。结合此前有媒体报道称监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年12月31日,同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接,来自官媒的缓和表态使得市场情绪大幅向好,10年国开活跃券向下突破4.80%的阻力位至一周以来的新低。短期内来看,阶段性的利空已经基本出尽,债市收益率大幅上行可能告一段落,若后期央行能助力年末资金面趋松,债市可能迎来一波修复反弹。

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